基金经理看好港股战略配置机会,高折价H股蓝筹

信息时报记者 袁峰

港股走低 高折价H股蓝筹机会隐现

证券时报记者方丽  港股从7月下旬开始进入调整,恒生指数自7月25日以来跌幅超过8%,最大跌幅超过11%。伴随着风险释放,不少基金经理认为港股到了配置区域,“最坏时期”或已过去,港股市场有望迎来估值修复。  “目前对港股看法是性价比较高,一方面是因为风险已释放;另一方面,部分机构有抄底意向,每天有10亿至20亿资金流入港股。”广发基金国际业务部负责人李耀柱表示。  李耀柱认为,有些积极迹象值得关注。第一,目前港股市场上,中资股比例明显增加,中资股市值占恒生指数比例达到70%,这部分中资股代表着中国优质资产,其长期表现不受香港本地经济的影响。第二,近期受中美贸易摩擦、美国国债利率倒挂等事件的影响,A股港股均出现了下跌,但恒生指数比A股整体多下跌10%左右,A股较H股溢价超过30%,创出阶段新高,H股折价明显。第三,港股市场部分银行股相较于A股折价已经超过20%,吸引力较高。第四,南下资金近期持续稳定流入,有抄底的迹象,预计短期会对港股有一定支持。  “港股最坏的时期已基本过去,等市场情绪稳定后,港股市场有望迎来估值修复。港股的估值水平已处于历史低位,市盈率只有9倍,基本和2016年水平一致,但目前的中国经济基本面要优于当时,港股整体体现出较高配置价值。目前比较看好银行、科技以及医药板块。”李耀柱说。  鹏华基金国际业务部总经理尤柏年也认为,近期可能要回避香港本地股较多的恒生指数,但国企指数目前估值位于历史底部,长期看是配置良机,板块上更看好内地在港上市的核心资产,如互联网、保险、医药等板块的龙头企业。  博时基金宏观研究人士也表示,短期来看,港股的绝对估值、相对估值与资金面依然较好,盈利预期有小幅压力,外部市场波动对港股也会有所拖累,但香港本地局势或趋于缓和,对市场情绪将有提振,看好金融、非日常消费品。  招商资产管理有限公司总经理白海峰表示,短期看波动,长期看结构。短期内,预期紊乱意味着市场和经济前景不是一条路走到黑的悲观,而是“风雨间彩虹”。中长期看,全球流动性宽松的预期无法压制不断上行的风险溢价,这是风险资产面临的最大问题。上一轮资产荒的经验告诉我们,风险溢价的上行不是均匀的,同时也可能是边际递减的。长期来看,风险溢价上行放缓或者由盛转衰将是最主要的结构性机会。

近日,挖财基金发布12月资产配置报告称,美股在税改进展及科技股的推动下继续攀高,但国内债市情绪蔓延至股市,蓝筹白马集体下挫,创业板更是“雪上加霜”;债市投资情绪脆弱,利率债收益率大幅上行并已蔓延至信用债。

恒生指数在11月22日盘中刷新年内高点30199.69点后,开始进入持续的高位调整走势。受亚太股市整体走弱和A股市场连续下跌、美国税改打压科技板块以及12月美国加息预期的多重因素影响,港股近几日表现疲软,6日更是创下一个月来的新低。市场分析人士表示,恒生沪深港通AH溢价指数近日持续走高,凸显折价率较高的H股蓝筹投资机会。长期来看港股市场的走强趋势并未改变,在近期港股高波动的市况下,折价率较高的H股蓝筹或值得重点关注。

看好明年A股成长类股票

溢价指数走高凸显机会

挖财基金团队分析,A股方面,短期震荡,谨慎乐观。当消费蓝筹和科技白马如火如荼之时,新华社及证监会不约而同提示茅台(600519,股吧)股价蕴含风险,由此揭开白马回调序幕。建议关注业绩估值匹配度,精选稳健品种;中长期建议超配A股,可逢低布局国家战略产业。

今年以来,恒生指数涨幅逾30%,上证综指涨幅约6%,但是恒生沪深港通AH溢价指数年内则持续走高。尤其是近几个交易日,该溢价指数触及年内高点,达到134左右。恒生沪深港通AH溢价指数是用以量度同时以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活跃的中国内地公司A股相对H股的绝对溢价。自两地互联互通以来,AH溢价指数在一定程度上成为资金流动的风向标,哪个市场的价格更低,就会指引资金流向哪个市场,在这个角度上可以看到资金南下的动因正在加强。

嘉实前沿科技沪港深张丹华认为,在目前的位置,A股临近年底会出现一定调整,但这个调整非常可控,下行空间有限,而且这轮调整非常有利于明年整体环境。此外,张丹华指出,在金融类、消费类、周期类和偏成长类型四种不同的资产类别里,非常看好成长类型在未来一年、三年,乃至更长时间的表现。

分析人士认为,AH股溢价之所以年内并未表现出恒生指数与上证综指之间的走势差异,反而持续上行,是因为占指数大比重的H股蓝筹年内表现并未超越A股走势。在目前恒生沪深港通AH溢价指数目前追踪的98只个股中,有近一半个股A股的涨幅超过H股涨幅,其中银行、保险、券商等金融板块A股普遍跑赢H股;而在汽车、航空等板块,H股则是明显跑赢;能源板块个股则强弱各半。而从恒生指数的成分股来看,拉动恒生指数上涨的主要还是内地蓝筹的H股。

港股依然可以高配

分析人士表示,对中国宏观经济基本面的看好以及对企业盈利的高预期和港股横向对比全球资本市场仍然处于估值洼地这两个基本条件未变。H股蓝筹代表着中国核心资产,目前折价率较高的H股蓝筹凸显投资价值,尤其是其中的金融板块。受全球流动性收紧的影响,金融板块本身盈利预期有所上升,加上短期科技板块受美国税改打压,资金调仓换股大幅流入金融板块,预计金融板块未来将有强势表现。

港股方面,挖财基金团队建议依然高配。11月,两市南下资金暴增50%以上,创下年内月度净买入新高,恒生指数11月来震荡上行近6%,AH溢价指数仍有所上行,未来两地市场融合趋势将加速港股的估值洼地被充分认知;同时,南下资金交易量占比已提升至10%,未来两地投资者的投资逻辑进一步趋同。对比A股市场,行业龙头的性价比更优,未来有望享有溢价。

看好“中国核心资产”

“从2015年至今,港股的修复是一个长期、持续且缓慢的过程,我们认为,港股市场明年依然是比较好的一个市场,不过,明年β可能会比今年略小。”在张丹华看来,港股最核心的因素就是港股不同资金流入和流出量的比较,因为南向资金不断累积,海外主动资金也在持续回流,香港市场整体资金环境依然较好。

近日亚太股市走势整体偏弱,恒生指数近日也明显承压,一方面年末面临结算和投资者获利了结的倾向,抛压较高;另一方面,香港银行间拆息利率加速上升,美联储12月加息概率加大,给市场也带来了一定的压力。然而分析人士表示,由于短期内地A股蓝筹股开始调整,而H股相对A股折价较多,更加凸显了H股蓝筹的价格洼地优势。港股市场后期若能重启升势,以金融板块为代表的H股蓝筹仍将为主要的拉升力量。

“香港市场现在估值水平属于基本合理的情况,最低估的那些板块,比如地产、汽车,包括一部分的金融,在今年得到非常明显的修复,但依然能够找到一些非常便宜的资产。所以我们对香港市场明年也是比较看好。”不过,张丹华提醒,要观察明年香港市场存在的一种可能性,即是否会把预期三到五年的长期空间在明年一次性泡沫化。此外,与A股金融类、消费类、周期类和偏成长类型资产相比,张丹华更看好后者,在他看来,这类资产调整已经较为充分。

兴业证券表示,银行和保险等主流机构资金还会继续增配香港股市,特别是其中的“中国核心资产”。展望2018年,北水南下资金会继续。首先,对于保险企业而言,港股优质股权的吸引力依然很强,香港股市分红收益率高、净资产收益率平稳、估值低的资产依然很多。而明年部分保险企业会采用会计新规,将使得保险资金青睐高股息、高利率的投资对象。其次,相对发达经济体机构的资产配置来说,内地金融机构配置中国优质股权资产的大趋势刚刚开始。明年下半年如果香港“创新主板”措施能够推进,可能会进一步提升港股对中国经济转型升级的代表性,加上港股的内地金融股处于全球的估值洼地,因此,内地保险、银行业以及外资机构为代表的“大钱”将继续增持港股“中国核心资产”。

平安证券表示,推荐投资者关注白马股所对应的H股标的。这些H股标的相比A股具有较大的折价率,在投资者风险偏好下降的条件下,能够提供更厚的“安全垫”,因此白马行情有望在H股蓝筹股上继续得到延续。从南下资金买入情况来看,这些H股的蓝筹股已经开始吸引较多的南下资金买入。未来这些H股蓝筹股相比A股,有望获得更高的超额收益率。记者 倪伟

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